太平洋证券股份有限公司赵梦菲,金桐羽近期对格力电器进行研究并发布了研究报告《格力电器：2024Q1盈利能力持续提升，投资30亿元启动“以旧换新”活动》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为43.27元。

  2024Q1利润端双位数增长，2023H2内、外销均实现较快增速。1）分季度看，2023Q4公司营收489.72亿元（同比+18.01%），归母净利润89.25亿元（同比+43.90%），业绩实现高增主系2022Q4基数相比来说较低、空调主业扩张叠加公司工业化转型进程推进所致；2024Q1公司营收363.64亿元（同比+2.56%），归母净利润46.75亿元（同比+13.77%），收入表现稳健，利润端实现双位数增长。2）分产品看，2023H2公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别是812.19亿元（+6.71%）、18.25亿元（-23.68%）、45.15亿元（-4.16%）、4.22亿元（+82.10%）、41.91亿元（+51.05%）；其中空调收入增长或系公司聚焦市场需求持续推出新品所致，智能装备/绿色能源实现高增或系持续推进技术创新所致。3）分地区看，2023H2公司内销、外销收入分别是807.54亿元（+20.02%）、120.84亿元（+26.73%），均实现较快增速。

  产品端矩阵完善叠加“以旧换新”拉动增长，全渠道营销模式助力品牌力渗透。1）产品端：产品矩阵方面，2023年公司家空/央空/生活电器/工业制品/智能装备等各板块均推出新品以聚焦市场需求；“以旧换新”方面，2023年公司处理995万台/套废旧家电，同时2024年4月28日公

  司发布公告将投入30亿元资金启动家电产品以旧换新活动，进一步激发消费者购买热情、拉动营收增长。2）渠道端：内销方面，公司持续推进数字化门店建设，专注平台+品牌的渠道深耕，实现京东、天猫优品等渠道家电销售业绩增长；海外方面，不断强化海外社媒矩阵，海外社媒平台线上曝光达上亿次；同时也加强海外主流零售电商布局，生活电器上线海外Amazon、Walmart等平台，2023年公司产品已销往190多个国家地区。

  增持格力钛助力新能源业务发展，保持比较高分红比例和股息率。1）新能源板块：2023年格力钛新能源汽车海外市场持续突破，与中东高端客户实现合作；钛酸锂市场实现承接山西运城3300万电厂项目、海外客户电池需求同比+35%等成就；2023年12月21日公司宣布拟增持控股子公司格力钛股份，有望进一步加速新能源业务发展。2）利润分配：2024年4月30日公司发布2023年度利润分配预案，拟以55.22亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利23.80元（含税），合计派发现金红利131.42亿元（含税），分红率45.29%（同比-0.52pct），以4月30日收盘价计算，对应股息率5.65%，延续了较高水准的分红比例和股息率。

  投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为322.95/356.76/386.91亿元，对应EPS分别为5.73/6.34/6.87元，当前股价对应PE分别为7.34/6.65/6.13倍。维持“买入”评级。

  风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场之间的竞争加剧、汇率波动风险等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安樊夏俐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利304.53亿，根据现价换算的预测PE为7.79。

  该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为53.42。

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  证券之星估值分析提示格力电器盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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