分事务看，公司中心事务空调出售体现亮眼，24H1收入同比+11.4%（其间内销增速10%左右，外销增速15.6%）。收入全体同比略下滑首要因为收入占比第二大的其他事务收入同比-43.8%所造成的（FY22-16.75%，FY23-17.89%），其他事务收入占比由23H1的17.6%下降至24H1的9.9%，公司愈加聚集于主业。24H1日子电器/工业制品/智能配备/绿色动力/其他主营收入同比别离+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%。

  外销方面，24H1公司外销经营总收入为148.25亿元，同比+15.64%，占空调收入的19%（同比+0.7pct），其间自有品牌占出口出售总额近70%，外销出现较快增加。

  其他活动负债：24H1其他活动负债为622.25亿元，同比-1%，环比+0.05%。

  咱们以为合同负债的动摇首要因为Q1经销商回款实现至Q2的收入，公司前史来看大都年份均为Q1收款，对应部分Q2出货。此外，公司近年来线上电商事务收入占比的进步也将使合同负债有所削减。其他活动负债同环比改变不大，公司蓄水池根本保持稳定。

  2024年H1公司毛利率为30.82%，同比+1.68pct，净利率为13.85%，同比+1.47pct；其间2024Q2毛利率为31.05%，同比+1.51pct，净利率为14.52%，同比+1.34pct。咱们估计是因为利润率较低的其他事务收入占比下降带来全体利润率水平的进步。

  24Q2经营活动发生的现金流量净额为80.63亿元，同比-49%，环比转正+110亿元。从出售产品、供给劳务收到的现金状况看，24Q2为539.54亿元，同比-25%。

  出资主张：公司是空调范畴有突出贡献的公司，Q2中心事务空调强势增加，非中心事务有所缩短，“蓄水池”科目根本保持稳定。根据公司的中报，咱们保持盈余猜测，估计24-26年公司归母净利润别离为313/332/352亿元，对应PE为7.1x/6.7x/6.4x，保持“买入”评级。

  危险提示：宏观经济进步速度放缓；房地产康复没有抵达预期；原材料价格动摇危险；公司运营危险。